真实价计算法

认股权证(WARRANT)是一个可以在指定日期以指定价买入股票的证件。

世界各国的股票市场，都有认股权证。认股权证的换股日期(Expiration

Date)有些是一、二年，甚至七、八十年，信德船务公司认股权证到期日是2067年。有些甚至没有日期。但香港交易所已规定，最短是一年，最长5年。认股证没有股息，也没有市盈率。

图表: 信德认股证2067年到期，每周高低价走势图。

行使认股权证，会增加公司股票发行量和有现金流入。计算价值(value)的方法如下

Vw = N x M x E
 

Vw = 认股权证的价值

N

= 每一认股权证所能认购的股票数目

M

= 每一普通般的市价

E

= 认购N般的认购价(Exercise Price)

举例，置地认股证 : N=1, M=15.30, E=14.10

Vw= 1 X 15.30 - 14.10 = 15.3 - 14.10 = 1.20

影响价格的因素

置地认股证的价值应该是$1.2，但是，认股权证的市价通常高於其真正价值(value)，它主要受影响的因素，是以下四项:-

1．对其普通股期望越高，升水越高(升水也称溢价)。

2．行使期越短，升水越低。

3．银行利率高，升水越高。

4．认股权证市价和普通市价的相差越大，升水越高。

参看下表:

市盈率是如何计算的

用市盈率来分析股票，是古老的方法;但也是十分有效的方法。在技巧方面，「现今」和「过往」已完全不同了。我们需要从新学习。

市盈率是:该股票最近的每股市价和每股的全年盈利比较。例如:怡和，市价是$46，每股盈利是$4．6，市盈率是十比一「10:1」，即十倍。可以这样解释:

如果你以$46买入怡和，你十年就可以归本

市价盈利率 = 每股令年盈利 / 每股市价
 

香港的上市公司，每年宣布派息及盈利，都会同时宣布每股的盈利。所以投资者要获得正确数字来计算市盈率，会毫无问题。

问题是，怎样的市盈率最可取?

过去，很多分析家认为市盈率二十倍「20:1」以下，是合理的。但近几年，变化很大，可能是接近一九九七年，同时与中国开放有关。一九九三年，蓝筹股的市盈率平均是十二倍，公用股接近二十倍，中国概念股由三十倍至九十六倍。

在一九九二年，市盈率已进入一个新纪元。英资股走下波，中国股冒起。例如在一九七二年已有「股王之王」称号的怡和，现在的市盈率只是十倍，一向不被投资者接受的中国概念股，被称为垃圾股，在六四事件後，反而冒起，市盈率接近一百倍，仍然有股资者争相购入。

市盈率的高低，是跟据股票的盈利增长能力，收入稳定性来决定。例如:港灯公司未来发展有限市盈是十一倍。九龙电灯公司，有新界发展，市盈率在十八倍。煤气公司，不受公共事业条例管制，况且收入稳定，有发展潜力，市盈率二十四倍仍然吸引投资者。

过去，香港指数的成份股平均市价盈利率约是10倍至12倍左右。

1987年是19.98倍

1988年是12.97倍

1989年是8.96倍

1990年是10.93倍

1991年是11.68倍

以上的统计显示，超过十五倍的市盈率，属偏高。参看以下图表。

图表:

香港股市平均市价盈利率。当市盈率处於虚线A及B范围内，大市在正常状态。如果在虚线A以上，表示大市偏高，在虚线B以下，则大市偏低，是购入股票的好机会。

投资者通常都很难决定市盈率的高低，但有些投资者却往往能从中获利。无论如何，购入股票最佳的时候，应该是在股市疲弱，成交量十分细小的时侯。应该选择购买市盈率高的股票。当股市复苏，这些股票会领导大市，上升得很快。现今的投资者，要学会平宜莫贪，要明白是市价反映价值，不是过去的价值反映市价。