记者高国华 今年以来，随着中短债基金的问世，原有的债券基金由于费率偏高以及流动性偏差等原因受到投资者冷落。面对新的市场环境，一些“老债券”基金开始改弦更张，纷纷调整自身的投资目标和方式。更为引人关注的是，一批债券基金不断通过缩短久期等方式降低波动率，以稳健收益来吸引投资者。与此同时，债券基金的这种转型也受到了投资者的普遍认可。以站在转型前列的大成债券基金为例，该基金在2006年上半年份额规模增
 
长高达543%，规模增长率位居所有开放式基金净值申购比例首位。据记者了解，在债券基金的转型中，大成债券基金的目标是打造一只稳健增值的低风险产品。据大成债券基金经理陈尚前介绍，长期以来，不少债券基金由于“债性不纯”，一直受到研究人士的质疑，且规模不断缩水。大成债券基金的遭遇亦是如此。该基金从2003年6月12日成立到2005年12月31日，累计净值增长率为15.81％，简单计算年化收益率在6.2％
　　左右，累计收益率和分红在所有债券基金中均为第一名。随着基金净值的增长，赎回速度也很快。基金规模从成立时的22亿份，直线缩水到2.13亿份。与此同时，货币市场基金在短短两年间一跃成为基金市场第一大投资品种，总规模目前已超过2000亿份。令人深思的是，2005年货币市场基金平均收益率水平达到2.30%，两年综合平均收益率约为2.5%。为什么会有如此大的反差？陈尚前认为，基金波动率不同是主要原因。债券基金虽然取得较高收益率，可对应的是基金净值的高波动性；相反，货币基金虽然收益率相对不高，可是其净值波动性却很低。对于固定收益市场投资人尤其是风险承受能力低的银行储户来说，宁要低波动率的3％，不要高波动率的6％。业内人士认为，伴随着金融深化和金融脱媒加剧，广大居民对低风险收益特征的固定收益类产品的需求将有爆发式的增长，而具有专业理财品牌和专业管理团队的固定收益类基金也将迎来快速发展。同时，货币市场基金收益率的不断下降，也将使对各种类型的短债基金、中长期债券基金和保本基金等的需求增加。“在这种背景下，老债券基金如果不及时转型，还继续按照以前的操作思路去投资，前景并不美妙。”陈尚前表示。未来债券基金需要回到自身的投资目标和风险收益特征上来，即通过基金管理能够给持有人带来长期稳定的回报。也就是说，要降低基金组合的净值波动率，获得稳定增长的收益。这也是当前债券基金重新吸引投资者、挽回投资人信心的惟一方法。除了在投资上需要稳健、降低波动性、给投资人以安全有保障的历史业绩外，大成债券基金还改革了现有的收费模式，向货币基金靠拢，降低投资者成本。大成债券基金已于4月24日推出C类收费模式，即不必再交申购费和赎回费，大成基金公司将只按前一日基金资产净值的0.3%的年费率计提销售服务费。本次新收费模式的推出，对那些看好大成债券基金、渴望获取稳定收益的投资人是良好的投资机会。具体策略就是减少组合高波动性之源———可转债的投资比例。

　　陈尚前认为，虽然从大类资产的风险收益特征角度分析，相对于股票和国债，可转债仍然是当前资本市场上最有投资价值的大类资产，但由于它在某些阶段具有股性特征，因此，如果操作策略不当，必然会带来组合的高波动性，这与债券基金本身的风险收益特征并不吻合，因此要降低投资比例。与此同时，还要加大对普通债券的投资力度，通过积极管理提高组合整体收益。从目前的运作效果来看，基金净值波动性下降，净值稳定增长，客户满意度提高，基金规模逐步增长，取得了良好的效果。